k8凯发评级投资者交流会第四期——中国债市的统一及其羁系暨‘《银行间债券市场与生意所债券市场互联互通营业暂行步伐》’学习钻研
2022年2月28日 ，由k8凯发（简称“k8凯发评级”）主理的k8凯发评级投资者交流会第四期顺遂开展 ，本期投资者交流会的主题为“中国债市的统一及其羁系暨‘《银行间债券市场与生意所债券市场互联互通营业暂行步伐》’学习钻研”。
2022 年1月20日 ，经央行和证监会批准 ，《银行间债券市场与生意所债券市场互联互通营业暂行步伐》（简称《暂行步伐》）宣布 ，债券市场基础设施互联互通取得实质性希望。近年来我国债券市场规模稳固增添。据央行统计数据显示 ，2021年 ，中国债券市场共刊行种种债券61.9万亿元 ，较2020年增添8.0%。其中银行间债券市场刊行债券53.1万亿元 ，同比增添9.2% ，银行间债券市场刊行债券规模占债券市场刊行规模的85.8%。生意所市场刊行8.7万亿元 ，同比增添1.0%。2021年 ，国债刊行6.7万亿元 ，地方政府债券刊行7.5万亿元 ，金融债券刊行9.6万亿元 ，公司信用类债券刊行14.8万亿元 ，信贷资产支持证券刊行8815.3亿元 ，同业存单刊行21.8万亿元。阻止2021年12月末 ，债券市场托管余额133.5万亿元 ，其中银行间债券市场托管余额114.7万亿元 ，生意所市场托管余额18.8万亿元。商业银行柜台债券托管余额599.9亿元。
陪同着债券市场快速生长 ，市场割裂的误差也日益凸显。近年来 ，羁系部分接纳多项步伐一连推动债市统一。2018 年 8 月 ，国务院金融稳固生长委员会首次提出要建设统一治理和协调生长的债券市场。以后多部分宣布了《关于进一步增强债券市场执法事情有关问题的意见》《全王法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》《关于推动公司信用类债券市场刷新开放高质量生长的指导意见》等文件 ，在信用评级统一羁系、债券市场统一执法、债券执法统一适用、信息披露标准统一、信用债市场统一羁系等方面举行了规范 ，有力推动了海内债券市场的互联互通历程 ，为债券市场的统一涤讪了基础。
为深入体会文件精神 ，掌握市场动态 ，更好效劳客户 ，k8凯发评级约请了中山大学治理学院教授袁先智、国信证券股份有限公司董事总司理周靖、中原农业包管股份有限公司资产治理部总司理助理杨莹、东兴证券股份有限公司信用与机构营业部上海地区营业认真人杨攀、华西证券股份有限公司债券北京营业部总司理金涛以及k8凯发评级研究生长部高级研究员田亭加入本期交流会 ，交流会由k8凯发征信有限公司副总司理、k8凯发评级研究生长部高级研究员秦志远主持。交流会主要围绕以下问题睁开交流：1）《暂行步伐》将会对我国债券市场爆发哪些影响 ？2）两大债市互联互通机制的实验是我国债市统一的中点照旧终点 ？3）中国债市统一羁系的时机是否成熟 ？现在中国债券市场是否保存羁系竞争 ？从恒久看 ，羁系竞争对中国债券市场的生长是利是弊 ？
问题一：《暂行步伐》将会对我国债券市场爆发哪些影响 ？
看法一 ，《暂行步伐》的宣布实验对债券市场的影响一定是向好的。主要体现在以下几个方面：一是投资者无需双边开户即可实现生意 ，提升了生意效率和市场空间；二是制订了统一的处分标准 ，有助于阻止羁系套利和市场不公正竞争；三是统一了信息披露标准 ，能够有用降低信息差池称。
看法二 ，互联互通机制将提高债券市场的有用性 ，对市场定价和危害披露起着主要作用。他还提到 ，信用评级机构是金融市场上一个主要的效劳性中介机构 ，债券市场统一有助于解决现在评级市场保存的一系列问题。同时两个市场的互联互通增进了人才和手艺资源的流动 ，有利于高质量生长。
看法三 ，“分”的条件是主体要划分 ，品种要划分 ，而我国债券市场在主体、债项和品种上都没有很显着的区分 ，因此“合”是一定的。现在两个市场估值方面保存差别 ，债券流动性差别较大 ，随着互联互通水平的提高 ，未来市场流动性和定价效率将逐步提升。
看法四 ，两个市场的互联互通 ，一方面增进了要素的自由流动和债券跨市场刊行与生意 ，另一方面定价比以前越发透明 ，有利于形成统一市场和统一价钱。随着基础设施的买通 ，大大提升了生意效率 ，同时也规避了一些灰色地带。
看法五 ，《暂行步伐》的宣布实验 ，富厚了投资机构的投资选择 ，从而影响各个市场间的规模占比。未来还需要继续推动羁系统一 ，加速推进实现互联互通。
问题二：两大债市互联互通机制的实验是我国债市统一的中点照旧终点 ？
看法一 ，两大债市互联互通机制尚需真正“落地” ，现在实验的效果还不是很显着。《暂行步伐》是规则制度上的统一 ，离主体的统一尚有很长一段路要走。
看法二 ，互联互通机制的实验既不是中点也不是终点 ，它是一个起点。在许多时间 ，现在利差或者价差只能诠释中国债市20-30%的危害 ，其他是由行业特征和宏观因素造成的 ，这种现状是不对理的 ，必需要改变、去买通。
看法三 ，《暂行步伐》的宣布实验是一个信号 ，要害在于机构和人的执行力 ，以及凭证什么划分标准举行羁系的问题；チネǖ氖抵适腔毓槭谐 ，等市场真正所有买通以后 ，投资者可以针对种种债项 ，特殊是定向用途项目 ，举行自力的资金循环考量。
看法四 ，《暂行步伐》的宣布只是个最先 ，后续一系列详细的配套步伐需跟上 ，才华真正形成一个有用的市场。
看法五 ，债券市场的各个基础设施都在同步买通 ，是一个循序渐进、一直完善的历程。
问题三：中国债市统一羁系的时机是否成熟 ？现在中国债券市场是否保存羁系竞争 ？从恒久看 ，羁系竞争对中国债券市场的生长是利是弊 ？
看法一 ，政策层面 ，《暂行步伐》的宣布是一个实质性希望；市场层面 ，由于违约事务一直爆发 ，差别市场关于违约的惩；埔笸骋；另外随着北向通、南向通的开通 ，海内债券市场的买通已经变得尤为主要。以上是时机成熟的部分 ，虽然也有不可熟的部分 ，好比债券种类的划分、生意结算等方面还需要详细去制订规则 ，关于投资者来说也需要一个缓冲时间。现在债市保存的羁系竞争有利于债券市场的康健生长 ，增进了资金合理流动。
看法二 ，关于金融市场较量成熟的国家 ，以债券为主体的投资融资所占的比例是较量高的 ，约莫在70-80% ，而中国作为全天下第二大经济体 ，必需要一直推动债券市场的生长；谥泄锰辶看 ，和差别于西方的金融结构 ，只管实验统一羁系有相当的难度 ，可是针对有利于债劵市场从违约为基本起点的支持种种债券的有用信用评级需要专业人士一直运用自身专业知识手艺去推动 ，同时推进羁系专业水准的提升。这是一个永恒的历程。
看法三 ，羁系竞争是好照旧坏 ，这是个伪命题。只有在竞争的情形下 ，才会有产品立异、效劳立异、效率提升和市场空间的进一步翻开。同时 ，竞争所带来的危害自担、权责利归属等问题 ，是否能够市场化、法治化解决也是一个问题。
看法四 ，纯粹从系统来讲 ，羁系竞争是有利的 ，可以扩充市场主体、富厚投资者选择；从原则上看 ，现实上并不保存羁系竞争的看法。
看法五 ，从市场的呼声来看 ，中国债市需要统一羁系 ，以避免刊行人或中介机构在差别的债券市场、差别的债券品种中举行羁系套利。
k8凯发评级投资者交流会第四期在热烈的气氛中举行。与会嘉宾知无不言 ，从差别角度分享了自己的想法和看法 ，并且在现场交流环节与参会职员起劲互动 ，回声热烈。