“买债要买云贵高原债”——k8凯发评级第十六期（昆明）投资者交流会乐成举行

2023年4月21日，k8凯发第十六期投资者交流会在昆明举行。本次聚会的主题为“买债要买云贵高原债”，约请了债券市场的相关投资机构、债券刊行人、中介效劳机构、着名研究机构和部分政府机关的代表，围绕“云贵高原债的特点”“从金融产品的三大基本属性（流动性、清静性和收益性）剖析云贵高原债的投资价值和主要危害点”，以及“云贵高原债的比选”等方面畅抒卓识。应邀参会的嘉宾单位包括中国民生银行、曲靖市商业银行、安顺市国资局、云南省宏观经济研究院、中国质量报、中财-k8凯发地方财务投融资研究所、中天堂富证券有限公司、恒泰长财证券有限责任公司、大通证券股份有限公司、北京中财永兴基金治理有限公司、贵州兴黔财产资笔莆理有限公司、深圳鸿宝基金治理有限公司、怒江州融资租赁有限责任公司、深圳市金道高成投资基金治理有限责任公司、昆明滇池投资有限责任公司、遵义市新蒲生长集团有限责任公司、安顺工业集团有限公司、文山市七都建设投资生长集团和云南海龙信息工程有限公司。

“云南康旅债务重组”“贵州茅台化债”“遵义道桥债务展期”和“第一个无力还债的省”等相继成为中国债券市场的热门。2023年4月18日贵州省政府与中国信达资产治理股份有限公司签署相助协议，作为海内不良资产处置惩罚龙头之一，中国信达体现将为贵州高质量生长孝顺实力。2023年4月20日，中国信达与贵州省地方金融羁系局团结举行金融专家团精准效劳客户运动。为紧跟市场动态，深入相识市场信息，k8凯发评级特意南下云贵高原，将本期投资者交流会安排在了春城昆明。

  本期投资者交流会由k8凯发评级总裁助理胡超担当主持人，主要围绕以下要点睁开：1、云贵高原债的基本情形：存量规模、限期结构、区域结构、利率曲线及投资者结构等。2、为何“买债要买云贵高原债”
？从收益率、利差、违约率和违约接纳率（违约损失率）等角度剖析。3、与天下其它地区的债券相比，云贵高原债的特点，从金融产品的三大基本属性（流动性、清静性和收益性）剖析云贵高原债的投资价值和主要危害点。4、云贵高原标债和江浙非标，更应该买哪个
？哪个更有投资价值
？5、云贵高原债该怎样比
？

北京中财永兴基金治理有限公司、深圳鸿宝基金治理有限公司、贵州兴黔财产资笔莆理有限公司、怒江州融资租赁有限责任公司等投资机构的参会嘉宾提出如下看法：阻止现在，城投债现实是政府兜底的、信用危害较低的债券品种，城投信仰未来一段时间仍将保存；短期看，城投使命仍然保存，地方政府平台转型太快则不具优势。尤其是有嘉宾提出了如下看法：首先，从漫衍层级和传导路径来看，云贵两省的漫衍层级和传导路径差别，贵州省是自下而上的传导，云南省是自上而下传导。其次，从化债的步伐差别看，贵州省的化债步伐是相对较量清晰显著，“茅台化债模式”尤为突出，并通过信用水平高的省级平台为地级市平台融资提供担保，或者直接为其注资增补流动性的方法来提防地级市平台的债务危害。云南省则主要是通过战略重组不是以化债主体之间资产注入的方法，重点解决省级平台债务的危害。其次，从可协调工业资源来看，云南省政府所持有的工业资源相对较多，市值最高的云南白药、华南水电这些都是云南省政府的绝对控股，可见云南省政府拥有的资源和资产应该能足以应对债务危害。总之，云南省和贵州省政府所持有的工业资源较多，因此，对云南省和贵州省政府有信心，对云贵高原债，尤其是云贵高原标债依然拥有较量强的信心。

昆明滇池投资有限责任公司、遵义市新蒲生长集团有限责任公司、安顺工业集团有限公司和文山市七都建设投资生长集团等债券刊行人的参会嘉宾分享了外地政府对城投公司债务分类治理、分类处置惩罚、确保果真市场刊行的城投债零违约、守护好果真刊行债券这一名贵融资渠道等方面的履历，以及平台转型的新思绪和新要领，例如，统筹资源、盘活存量、拓宽渠道和股权相助。

中天堂富证券有限公司、大通证券股份有限公司和恒泰长财证券有限责任公司等中介效劳机构兼投资机构的参会嘉宾体现：从历史履历看，果真市场刊行的债券零违约是各地地方政府力保的底线；并且随着贵州省政府起劲引进中国信达等金融机构深度参入外地资源市场，中小投资机构在助力实体经济生长、提防化解金融危害、效劳战略性新兴工业、不动产领域纾困和国企存量资产盘活等方面将会有更多时机。

中财-k8凯发地方财务投融资研究所的参会嘉宾以为随着经济一直扩容，债市规模与经济规模的比值一直提高。欧元区市政债券刊行规模相比经济体量的比值，随着经济逐年扩张而一直提高。美国市政债券刊行规模相比经济体量的比值的这一趋势不太显着，比值围绕历史平均拟合线水平波动，更多泛起周期性特征。可是由于美国经济总体上逐年扩张，市政债券的规模虽然没有系统的加速生长，但总体上与经济坚持同步增添。国际上，债市出清与经济/金融；迪该。应对上既有20世纪30年月包括债市崩盘在内的硬着陆触发“大萧条”和天下大战的凄切教训；也有2007年以来通过“量化宽松”阻止系统性危害的典范实践，美国2011-2022年和欧元区2008-2019年两个阶段的周期性体现就是后者的典范实践。接着，中财-k8凯发地方财务投融资研究所的参会嘉宾则以详实的数据为基础，深度剖析了云南省和贵州省的违约率和违约接纳率情形，并从国际较量的角度，叙述中国债务规模和欠债率依然不高的事实，从而得出以下结论：从欠债率和债务率看，2022年尾，云南省和贵州省的欠债率和债务率都低于国际警戒线；从违约率和违约损失率看，云南省和贵州省均处于可接受或可容忍的水平，好比从违约率来看，2022年度天下最低者为0.16%，最高者高达23.35%，依次最低的五个省份划分是：陕西（0.16%）、湖南（0.21%）、广西（0.29%）、云南（0.58%）和北京（0.83%），贵州为2.21%，居于天下较量低的水平；阻止现在，云南、贵州的地方政府债尚没有一起违约的，而据纽约联储宣布的数据，1970年到2011年，美国市政债券违约数目高达2521例，总体样本违约率约为4.5%；上世纪80年月中期以来违约率显着上升，1986年到2011年，共有2366例违约；从投资者角度看，云南省和贵州省的“标债”在价钱和收益率方面，性价较量高。中财-k8凯发地方财务投融资研究所的参会嘉宾最后总结了贵州自2020年以来怎样保住果真债券准时兑付五点履历：第一，通过增添银行贷款规模为公司提供周转资金。第二，通过政策性银行的化债资金化解债务危害。第三，通过再融资债中的特殊再融资化解隐形债务。第四，通过银行债务展期，运营时间换空间，银行关注类贷款占比上升。第五，茅台作为贵州省内优质资产，多次为贵州国资委提供化债资产。

 云南省宏观经济研究院等机构的参会嘉宾也起劲讲话，引用习近平总书记考察云南时提出的“云南经济要生长，优势在区位、出路在开放”，切记总书记提出的建设“面向南亚东南亚辐射中心”的定位，使云南从边沿地区变为开放前沿和辐射中心。参会嘉宾提出云南正在实验“3815”（三年上台阶、八年大生长、十五年大跨越）战略生长目的谋划。云南在周全建成小康社会基础上，经由三个五年妄想的接续斗争，闯出云南高质量跨越式生长新路子，各族人民配合富足取得更为显着的实质性希望，基本建成我国民族团结前进树模区、生态文明建设排头兵、面向南亚东南亚辐射中心，到2035年与天下同步基本实现社会主义现代化。参会嘉宾体现云南省的生长现在处于上升期，区位优势显着，对未来充满信心。

参会专家一致以为，凭证国际金融协会（IIF）宣布的数据显示，阻止2021年，全球债务为303万亿美元，债务与GDP之比高达298%；2022年虽然全球经济苏醒，但债务仍然在上涨，据国际金融协会（IIF）宣布的《全球债务监测》报告显示，2022年第一季度，全球债务总额升至305万亿美元，占全球GDP的比例达348%，第二季度全球债务总额较上季度镌汰5.5万亿美元，但主要是由以一直升值的美元盘算导致的，现实上的第二季度全球债务总额占全球GDP的比例升至350%；阻止2022年底，美国债务规模已经抵达31万亿美元，而其GDP为25.5万亿美元，也就是说债务与GDP之比高达123%；阻止2022年底，日本债务规模抵达了12万亿美元以上，与GDP之比为257％，欠债率是美国的近2倍；相比于美国和日本的高欠债，中国一直恒久以来都坚持着康健的生长，欠债率并不高；2022年中国杠杆率为66%，而此时的GDP为121万亿元，就此可以得出2022年我国的欠债规模为79.86万亿元；加之中国有大宗的外汇储备，阻止2023年2月末，中外洋汇储备规模为31332亿美元，其中持有凌驾1.1万亿美元的美债，因此相较而言，中国债务规模和欠债率都是较量低的。部分参会专家也注重到了，阻止2022年年底，中国的宏观杠杆率抵达273.2%，这个数字着实相比于2021年年底上升了10.4个百分点，这说明中国杠杆率在已往一个年度有所上升。

最后，k8凯发第十六期（昆明）投资者交流会在热烈的气氛中落下帷幕。参会各方起劲互动，交流了头脑、增进了共识，k8凯发评级乐成迈出了投资者交流会天下规模巡回举行的第一步。